(網(wǎng)經(jīng)社訊)9月11日，盛威時(shí)代再度向港交所遞交上市申請(qǐng)，這是繼2024年11月首次遞表失效后重啟IPO。盡管公司收入持續(xù)增長(zhǎng)，但網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)高度依賴高德平臺(tái)，且毛利率長(zhǎng)期低迷，此次二次闖關(guān)能否成功？（詳情見(jiàn) #網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://m.99poke.cn/zt/snlk/）
出品 | 網(wǎng)經(jīng)社
撰寫(xiě) | 黃玉宙
一審 | 無(wú)痕
二審 | 云馬
配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫(kù)
一、網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)GTV僅排14 “出行365”二次遞表
9月11日，盛威時(shí)代科技股份公司再次向港交所遞交招股書(shū)。招股書(shū)顯示，盛威時(shí)代是網(wǎng)約車(chē)服務(wù)商出行365的母公司及城際道路客運(yùn)信息服務(wù)提供商。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年GTV計(jì)算，在中國(guó)網(wǎng)約車(chē)服務(wù)市場(chǎng)排名第14。
截至2025年6月30日，盛威時(shí)代逐漸于超過(guò)30個(gè)省、自治區(qū)及 直轄市建立業(yè)務(wù)并提供客運(yùn)服務(wù)。于往績(jī)記錄期間，盛威時(shí)代與12306及航旅縱橫合作并為其提供大巴車(chē)票，結(jié)合行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)積累和科技實(shí)力，幫助客運(yùn)企業(yè)開(kāi)展了定制客運(yùn)業(yè)務(wù)。
在聯(lián)網(wǎng)售票領(lǐng)域，盛威時(shí)代中標(biāo)湖北、內(nèi)蒙古、吉林、新疆、陜西、云南、廣東等省級(jí)聯(lián)網(wǎng)售票平臺(tái)建設(shè)運(yùn)營(yíng)相關(guān)項(xiàng)目，現(xiàn)有合作區(qū)域已超過(guò)30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市。
此前，盛威時(shí)代于2024年11月13日向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，獨(dú)家保薦人為中信建投國(guó)際。招股書(shū)顯示，盛威時(shí)代主要提供城際道路客運(yùn)服務(wù)及城市內(nèi)網(wǎng)約車(chē)服務(wù)，旗下平臺(tái)有出行365、365約車(chē)，主要合作伙伴包括12306、航旅縱橫、同程、攜程、飛豬等。
網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫(kù)（COP.100EC.CN）顯示，365約車(chē)母公司為盛威時(shí)代科技股份公司，成立于2012年，法定代表人為姜生喜。自稱是一家車(chē)票查詢與在線預(yù)訂平臺(tái)，主要為有出行需求的用戶提供長(zhǎng)途汽車(chē)票、火車(chē)票等在線預(yù)訂服務(wù)。用戶只需登陸官網(wǎng)輸入始發(fā)地、目的地、出發(fā)日期等相關(guān)信息即可查詢并完成預(yù)訂。此外，還提供景點(diǎn)門(mén)票查詢、周邊游產(chǎn)品推薦等相關(guān)服務(wù)。
在定制客運(yùn)領(lǐng)域，盛威時(shí)代在甘肅、吉林、山西、陜西、遼寧、河南等省份、自治區(qū)幫助眾多道路客運(yùn)企業(yè)開(kāi)展了“定制客運(yùn)”業(yè)務(wù)，培育出符合新《客規(guī)》要求的機(jī)場(chǎng)定制客運(yùn)生態(tài)圈、專線巴士、城際拼車(chē)等多種班線客運(yùn)定制服務(wù)模式，并推出聚焦定制客運(yùn)服務(wù)的“365城際出行”小程序，為旅客提供定制專線、機(jī)場(chǎng)巴士、高鐵巴士、校園巴士、城際包車(chē)等班車(chē)客運(yùn)定制服務(wù)。
在網(wǎng)約車(chē)領(lǐng)域，盛威時(shí)代旗下網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)“365約車(chē)”專注于提供道路客運(yùn)場(chǎng)景下的用車(chē)服務(wù)，采用差異化的運(yùn)營(yíng)方式，立足道路客運(yùn)行業(yè)，以網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)賦能客運(yùn)企業(yè)，截至2024年10月，已經(jīng)在全國(guó)190個(gè)城市獲得《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車(chē)經(jīng)營(yíng)許可證》。
在公眾旅游出行領(lǐng)域，打造一站式旅游出行新模式，構(gòu)建租車(chē)游、自駕游、大巴游、公交游、火車(chē)游、約車(chē)游、包車(chē)游等旅游產(chǎn)品服務(wù)體系，串聯(lián)“吃住行游購(gòu)?qiáng)省甭糜卧?，以運(yùn)促游，以游帶運(yùn)，提升旅游便捷服務(wù)體驗(yàn)。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，該公司基于“出行365”構(gòu)建了綜合出行服務(wù)平臺(tái)，提供包括聯(lián)網(wǎng)售票服務(wù)、定制客運(yùn)解決方案、網(wǎng)約車(chē)解決方案等業(yè)務(wù)，主要合作伙伴包括12306、航旅縱橫、同程、攜程、飛豬等。此外，該公司旗下網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)“365約車(chē)”提供道路客運(yùn)場(chǎng)景下的用車(chē)服務(wù)，通過(guò)與高德等主流聚合平臺(tái)合作獲取客流。
二、持續(xù)虧損 毛利率僅4%
公開(kāi)資料顯示，截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，盛威時(shí)代的收入分別為8.16億元、12.06億元及15.94億元，2022年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為39.8%。截至2024年及2025年6月30日止六個(gè)月，收入分別為7.26億元及9.03億元。
于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六個(gè)月，盛威時(shí)代毛利率分別為6.6%、7.1%、3.5%、3.5%及4.1%。
盛威時(shí)代近年來(lái)持續(xù)虧損，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分別錄得凈虧損4.99億元、4.82億元、4.26億元及8960萬(wàn)元，三年半累計(jì)虧損約14.96億元。
另外，于2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六個(gè)月，我盛威時(shí)代網(wǎng)約車(chē)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入分別占總收入的86.2%、85.3%、88.9%及90.4%。于2022年及2023年，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率分別為2.9%及1.2%，而于2024年網(wǎng)約車(chē)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛損率為0.2%，于截至2025年6月30日止六個(gè)月的毛利率則為0.5%。
虧損的主要原因包括兩方面：一是贖回權(quán)公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的巨額賬面虧損，2021-2024年累計(jì)約18.53億元；二是網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)的高成本結(jié)構(gòu)。
2025年上半年，盛威時(shí)代支付給司機(jī)的服務(wù)費(fèi)達(dá)7.13億元，占銷售成本的82.3%，加上聚合平臺(tái)服務(wù)費(fèi)（如高德抽成）等成本，導(dǎo)致網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)毛利率僅為0.5%。相比之下，同樣依賴高德流量的曹操出行，其毛利率已提升至8.1%。
值得注意的是，盛威時(shí)代在2025年上半年的經(jīng)調(diào)整凈虧損已收窄至8960萬(wàn)元，顯示出規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。然而，公司流動(dòng)負(fù)債凈額持續(xù)攀升，從2024年底的24.42億元增至2025年6月底的25.34億元，主要由于隱含估值增加導(dǎo)致向投資者發(fā)行的贖回權(quán)增加0.78億元。這一財(cái)務(wù)狀況為IPO增添了不確定性。
三、競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加高德依賴 盛威時(shí)代能否完成蛻變？
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車(chē)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，截至2025年7月，全國(guó)共有392家網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)公司取得網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)許可。網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)也形成了以滴滴出行為“一超”，T3出行、曹操出行位列第二梯隊(duì)，享道出行、首汽約車(chē)、如祺出行、及時(shí)用車(chē)等為中長(zhǎng)尾的市場(chǎng)格局，此外，還有高德、美團(tuán)打車(chē)等聚合平臺(tái)，市場(chǎng)紅利正逐步收窄。為穩(wěn)定客流，導(dǎo)致盛威時(shí)代銷售成本不斷擴(kuò)大。
此外，一眾網(wǎng)約車(chē)相關(guān)企業(yè)紛紛上市，文遠(yuǎn)知行、如祺出行、嘀嗒出行、小馬智行于2024年完成上市；曹操出行于6月25日成功登陸港交所，成為港股最大科技出行平臺(tái)。陳禮騰認(rèn)為，多家網(wǎng)約車(chē)公司紛紛上市，預(yù)示著行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)。此外，多家沖擊上市給盛威時(shí)代也帶來(lái)不小的壓力，上市募集資金用以發(fā)展。這些平臺(tái)崛起是盛威時(shí)代面臨的一大挑戰(zhàn)。
陳禮騰表示，盛威時(shí)代與OTA及聚合平臺(tái)合作，如果未來(lái)無(wú)法保證與這些業(yè)務(wù)合作伙伴保持穩(wěn)固關(guān)系，以及這種高度依賴單一平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。盛威時(shí)代需要加強(qiáng)以及擴(kuò)大與合作伙伴的溝通和合作，確保關(guān)系的穩(wěn)定性和持久性，以應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。
另外，盛威時(shí)代面臨的挑戰(zhàn)還包括阿里生態(tài)的深度綁定。阿里通過(guò)阿里旅行持有盛威時(shí)代27.01%股份，為第一大股東。自2016年起，阿里旅行參與了盛威時(shí)代的多輪融資，累計(jì)投資金額超過(guò)1.6億元。這種股權(quán)關(guān)系使得盛威時(shí)代與高德、飛豬等阿里系平臺(tái)建立了密切的合作關(guān)系，但也導(dǎo)致其議價(jià)權(quán)薄弱。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰指出，盛威時(shí)代需要解決以下核心問(wèn)題：
首先，降低對(duì)阿里生態(tài)的依賴。公司需要證明其技術(shù)具有平臺(tái)中立性，能夠?qū)⒕W(wǎng)約車(chē)調(diào)度系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)能力無(wú)縫遷移至其他聚合平臺(tái)或自主場(chǎng)景。同時(shí)，也需要在非阿里生態(tài)中獲取規(guī)?；唵?，證明其具有獨(dú)立獲客能力。
其次，提升盈利能力。公司需要優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，特別是降低司機(jī)服務(wù)費(fèi)占比（目前高達(dá)82.3%）和聚合平臺(tái)服務(wù)費(fèi)（如高德抽成）。此外，也需要提升非網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)的盈利能力，尤其是數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)的毛利率已從37%驟降至17.2%。
最后，應(yīng)對(duì)監(jiān)管合規(guī)挑戰(zhàn)。隨著網(wǎng)約車(chē)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，盛威時(shí)代需要投入更多資源進(jìn)行合規(guī)整改，確保司機(jī)和車(chē)輛資質(zhì)符合要求，避免因違規(guī)操作導(dǎo)致的罰款和聲譽(yù)損失。
【小貼士】
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